미국 금리 동결에도 인하 기대는 이르다…물가 재상승이 바꾼 자금 조달의 조건

미국 연방준비제도가 금리를 동결했지만 통화완화가 시작됐다고 볼 근거는 없다. 10월 28일 연방공개시장위원회는 연방기금금리 목표범위를 3.75~4.00%로 유지했다. 표결은 10대 2였으며, 반대한 리사 쿡과 베스 해맥 위원은 인하가 아니라 0.25%포인트 인상을 원했다. 금리 수준은 그대로였지만 위원회 안의 이견은 추가 긴축 방향에 있었다. 연준 결정문

같은 주 유럽중앙은행도 금리를 동결했고, 한국은행은 앞서 22일 기준금리를 유지했다. 세 지역의 결정이 같다고 정책 전환의 이유까지 같은 것은 아니다. 미국은 성장과 투자 확대 속 물가를 다루고, 유럽은 에너지 비용이 성장과 물가에 반대 방향으로 작용하는 문제를 안고 있다. 한국은 수출 호황과 생활물가, 가계부채를 함께 고려해야 한다.

기업과 가계에 중요한 것은 동결이라는 단어보다 지금의 금융비용이 얼마나 오래 유지되느냐다. 주택대출과 회사채, 설비투자와 재고 조달에는 시장금리가 적용되고, 그 금리는 다음 회의의 예상과 신용위험에 따라 움직인다. 정책금리가 바뀌지 않아도 대출금리가 상승할 수 있는 구조다. 11월 경제를 읽는 출발점은 금리 인하를 기다리는 데서 현재 비용을 감당할 수 있는지를 살피는 쪽으로 옮겨가야 한다.

두 명의 인상 의견은 방향을 보여주지만 다음 결정을 확정하지 않는다

이번 표결에서 중요한 것은 소수의견의 숫자만이 아니다. 두 위원이 더 높은 금리를 원했다는 사실은 동결이 인하로 넘어가는 중간 단계라는 해석을 약화한다. 위원회가 충분한 시간을 두고 기존 정책의 효과를 점검하는 동안에도, 물가를 더 강하게 억제해야 한다는 판단이 내부에 남아 있다는 의미다.

다만 소수의견이 다음 회의 다수의견을 예고한다고 단정할 수는 없다. 위원들은 새로 발표되는 물가와 고용, 금융여건을 보고 판단을 바꿀 수 있다. 이번 성명에서 확인되는 것은 현재 금리를 유지한 다수와 더 높이려던 소수의 구도다. 이를 차기 인상 확률로 바꾸려면 금리선물 등 별도의 시장자료가 필요하다.

동결과 긴축 종료를 같은 의미로 쓰지 않는 것이 중요하다. 금리를 더 올리지 않는 결정은 당장의 추가 부담을 제한하지만, 이미 높은 이자비용을 낮춰주지는 않는다. 만기 채무를 새로 빌려 갚아야 하는 기업은 고금리가 유지되는 동안 이자 부담이 이어진다. 새로운 인상이 없다는 소식만으로 현금흐름의 부담이 끝났다고 판단하기 어려운 이유다.

미국 물가는 에너지와 근원 지표가 다르게 움직였다

미국 노동통계국에 따르면 9월 소비자물가는 전월 대비 0.6%, 전년 동월 대비 3.7% 상승했다. 식품과 에너지를 제외한 근원물가는 각각 0.3%, 2.6% 올랐다. 전체 물가와 근원물가 사이의 차이는 에너지 충격의 영향을 보여주지만, 근원물가까지 전혀 움직이지 않은 것은 아니다. 8월과 비교하면 두 지표의 전년 상승률이 모두 높아졌다. 미국 노동통계국 발표

9월 휘발유 가격은 한 달 새 9.1% 올랐고, 노동통계국은 이를 전체 월간 물가 상승의 절반 이상을 설명하는 요인으로 제시했다. 공급과 국제가격의 영향이 큰 에너지 가격을 중앙은행 금리로 직접 낮출 수는 없다. 그러나 에너지 비용이 운송과 서비스 가격에 반영되고, 임금과 가격 결정에 지속적으로 영향을 주면 통화정책의 대응 범위가 달라진다.

전체 지표가 높으니 모든 품목이 같은 속도로 올랐다는 해석도 맞지 않는다. 가계는 구매하는 품목에 따라 체감 부담이 다르고, 기업은 투입하는 원료와 에너지의 비중에 따라 영향을 달리 받는다. 이번 물가를 분석할 때 필요한 것은 상승률 하나에 반응하는 태도보다, 어떤 비용이 일시적으로 올랐고 어떤 비용이 계약과 임금에 남는지를 구분하는 일이다.

중앙은행은 한 달 물가를 연간 목표와 바로 비교하지 않는다